Автор телеграм-канала "Рублиг".
Финансовый консультант, CFA Level 1, квалифицированный... · 26 мая 2022
Корпоративные облигации против инфляции
Пожалуй, один из немногих активов на рынке, способных защитить от инфляции в перспективе нескольких лет.
Вклады vs ОФЗ vs корпоративные облигации
Банковские вклады часто рассматривают как альтернатива вложениям в фондовый рынок. Однако доходность по депозитам сокращается. Сейчас средняя максимальная ставка около 11,9%. Учитывая настроения ЦБ, в 2024 году мы опять вернемся к ставкам по депозитам в размере 5-6%.
В доходность по ОФЗ уже заложено снижение ключевой ставки. Однолетние и двухлетние облигации принесут в среднем 10,5%. Краткосрочные ОФЗ вообще рассматривать смысла нет. Доходность ниже, чем по вкладу, еще и налог заплати.
Индекс RGBITR тут (https://www.moex.com/ru/index/RGBITR/archive/?from=2022-04-01&till=2022-05-20&sort=TRADEDATE&order=desc). В условиях перестройки экономики выглядит слабовато для защиты от инфляции.
Доходность корпоративных облигаций пока выше, чем по ОФЗ и банковским вкладам. В марте доходила до 17%. Кто успел купить, тот молодец. Сейчас облигации надежных заемщиков первого и второго эшелонов позволяют вложить средства под 12-13% на срок около 2 лет.
Индекс RUCBITR тут (https://www.moex.com/ru/index/RUCBICP/archive/?from=2022-04-23&till=2022-05-20&sort=TRADEDATE&order=desc). Доходность позволит перекрыть средний уровень инфляции в ближайшие годы.
На что смотреть при покупке облигаций
Ключевая ставка, ее сопоставимость с инфляцией, а также кредитный рейтинг заемщика.
С первыми двумя показателями все понятно. ЦБ ожидает к концу года уровень инфляции в 22%, в 2024 – 5%. Ключевая ставка сейчас 14%, к 2024 году планируется 7,5%.
Что касаемо кредитного риска, то агентства пока массово не снижали рейтинги качественных эмитентов. Но все наши рейтинговые агентства сравнивают кредитное качество компаний друг с другом внутри страны. Иными словами, если условия ухудшились для всех компаний, то относительная вероятность дефолта изменилась несущественно. При этом международные рейтинговые агентства ушли из России. Поэтому лучше самому покопаться в отчетности и разобраться, чем «дышит» компания.
Для меня предпочтительнее смотрится горизонт инвестирования 1-3 года. Поскольку этот период затрагивает фазу повышенной инфляции и высоких процентных ставок. Что подразумевает высокие купонные выплаты.
Несколько примеров интересных бумаг, которые держу в своих портфелях:
🔹Сегежа1P1R. Доходность – 14,4%. Погашение – 26.01.23.
🔹Самолет1P8. Д. – 17,9%. П. – 28.02.23.
🔹РусАква1Р1. Д. – 15,3%. П.– 06.03.24.
🔹БелугаБП2. Д. – 13,1%. П. – 10.07.24.
🔹ПИК К 1P2. Д. – 17,3%. П. – 11.12.24.
Риски есть всегда. По крайней мере эти компании подошли к кризису с хорошими кредитными метриками и запасом денежной ликвидности. Таких примеров десятки на рынке.
🤔Полагаю, что «крепкие» корпоративные бонды еще вырастут в цене. Доходности по ним снизятся. Поэтому, если думали о покупках, сейчас самое время.