Может. Но только в том случае, если в стране существует какая-то развитая система откачки избыточной денежной массы в безопасное место. Например, в США такой системой является фондовый рынок акций. Вновь напечатанные деньги очень быстро попадают туда и там и остаются. В результате акции всё время дорожают, но на инфляцию это не влияет, поскольку она рассчитывается на основе цен на потребительские товары.
Второй способ печатать деньги без инфляции - это тратить их только на крупные производственные и инфраструктурные проекты. В этом случае сами деньги будут оставаться в экономике и влиять на инфляцию, но зато появление новых производственных предприятий будет увеличивать объём производимых товаров, а появление новой инфраструктуры будет снижать их стоимость. Если правильно всё рассчитать, то вполне можно добиться баланса, и реальной инфляции не будет.